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EN DIRECT DU LABO



Des krachs boursiers reproduits en laboratoire




Doc. 3
Le protocole de l’expérience sur les marchés boursiers


Voici le protocole de l’expérience de Robin, menée en 2009.

Un marché d’une dizaine de participants est créé pour l’échange d’un actif dont la durée de vie est limitée à quinze périodes d’échange. Au début de l’expérience, chaque participant reçoit une dotation de dix unités de l’actif et d’un montant de liquidité pour effectuer des échanges. Les participants sont des tradeurs. Ils peuvent vendre et acheter des actifs sur le marché. […] L’actif rapporte un dividende à la fin de chaque période. La valeur de ce dividende est incertaine mais sa valeur espérée est constante et connue. Elle est de 24 unités de compte expérimental (ou ECU). […] Pour une période considérée, la valeur intrinsèque1 de l’actif correspond à la somme espérée des dividendes futurs.

Stéphane Robin, « L’efficacité des marchés : quelques enseignements des expériences en laboratoire », Idées économiques et sociales, 2010.

1. Elle peut aussi être appelée valeur fondamentale. Elle est la valeur que devrait avoir l’actif si le marché fonctionnait comme dans le modèle de marché en concurrence.
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Questions

1. Docs. 2 et 3. Qu’est-ce qui différencie un actif financier des autres biens et services ?

2. Doc. 3. Quelle hypothèse cette expérience vise-t-elle à tester ?

3. Doc. 3. Quel lien peut-on faire entre cette expérience et celle de Vernon Smith ?




L'enquête
Mener une expérience pour mieux comprendre le fonctionnement de la Bourse


Doc. 1
L'économie expérimentale face au modèle théorique du marché concurrentiel


Contrairement aux idées reçues, la science économique peut être une science expérimentale : des expériences en laboratoire, menées de façon rigoureuse, permettent de reproduire des situations économiques réelles.

C’est une démarche qui a été initiée par Vernon Smith en 1962. Ce professeur américain est parti d’une situation de cours : alors qu’il cherchait à faire comprendre à ses étudiants le modèle du marché, il a eu l’idée de les faire jouer à un jeu de rôle avec des offreurs et des demandeurs. Dans ce jeu, il constate que l’équilibre se réalise pour le prix et la quantité prévus par le modèle.

Cette innovation pédagogique donne naissance à une méthode et à un champ de recherche que l’on nomme économie expérimentale. En 1962, Smith publie un article scientifique, dans lequel il retrace une « expérience de marché » en laboratoire. Le protocole repose sur trois éléments : un environnement de marché (nombre de participants, définition des rôles des participants, de leurs objectifs et moyens), l’institution de marché (règles du jeu et des échanges) et le comportement des participants (Que font-ils ?).

Ce type de modèle peut être utilisé pour étudier l’équilibre du marché : un marché tend-il spontanément vers l’équilibre ? Les résultats de l’expérience de Smith vont dans ce sens. D’autres travaux du même type confirment ce résultat.

Lelivrescolaire.fr

Vernon Smith

L'auteur

Vernon Smith (né en 1927) est professeur d’économie, chercheur et fondateur de l’économie expérimentale.

Charles Noussair est professeur d’économie et directeur de l’Economic Science Lab (Eller College of Management, université d’Arizona).

Stéphane Robin est économiste, directeur adjoint du laboratoire d’économie appliquée de Grenoble (GAEL) et chargé de recherche au CNRS.

Bernard Ruffieux est économiste, professeur agrégé des universités, enseignant à l’université de Grenoble et à l’IEP.

Doc. 2
Le cas des marchés financiers


Les actifs boursiers comme les actions d’une entreprise ne sont pas des produits comme les autres. Ce sont des produits qui rapportent de l’argent, et on appelle valeur intrinsèque (ou valeur fondamentale) de ces actifs la somme des revenus futurs qu’ils doivent permettre de gagner. Cependant, ils sont aussi demandés, car ils peuvent être facilement revendus dans l’espoir d’un profit.

Leur valeur de vente et d’achat est leur valeur d’échange. Si le marché est efficace, la valeur d’échange ne doit pas s’éloigner durablement de la valeur fondamentale, ce qui veut dire qu’il n’y a pas de crise boursière. C’est l’hypothèse que Vernon Smith teste en 1988 dans une expérience.

Lelivrescolaire.fr.
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Questions

1. Doc. 1. Quels éléments permettent de dire que Vernon Smith adopte une démarche scientifique ?

2. Doc. 1. Que nous enseignent les résultats de son expérience ?

3. Doc. 2. Quel type de phénomène économique le pousse à mener une nouvelle expérience en 1988 ?


Les résultats
Les marchés financiers peuvent être inefficaces


Doc. 4
La formation des « bulles spéculatives »


Sur ce graphique, on observe que des échanges ont lieu à des prix proches de la valeur intrinsèque durant la première période d’échange. Puis le prix se détache de cette référence pour atteindre un niveau dépassant de 70 % la valeur intrinsèque. Sur la fin de l’expérience, le prix d’échange rejoint la valeur intrinsèque. En d’autres termes, on observe la formation d’une bulle spéculative, sa croissance et le krach de la bulle.

Stéphane Robin, art. cit.
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Questions

1. L’écart par rapport à la valeur fondamentale est-il tout de suite important ?

2. Selon vous, comment serait-il possible de limiter les bulles sur les marchés boursiers ?


Prix observé et valeur théorique de l’échange



La formation des « bulles spéculatives »

Le trait continu correspond à la valeur fondamentale alors que les points correspondent au prix de l’échange lors de l’expérience.

Pour expliquer la formation d’un bulle, Charles Noussair et et Bernard Ruffieux évoquent des comportements spéculatifs auto-entretenus : la croyance collective dans la hausse continue des cours engendre des mouvements mimétiques (tout le monde veut acheter des actions pour les revendre plus cher). Les décisions des agents sont donc influencées par le groupe. D’après les données de l’expérience, c’est quand cette illusion collective s’effrite que le krach arrive et que la bulle éclate.

D’après Bernard Ruffieux et Charles Noussair, « Un enseignement majeur de l’économie expérimentale des marchés. », Revue économique, 2002.
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