Le Portugal peut enfin souffler. Le pays n'a presque plus de déficit budgétaire et bénéficie même d'une des meilleures croissances de la zone euro. Pourtant, […] il y a encore deux ans, le Portugal était sous le coup d'une procédure pour « déficit excessif », lancée par la Commission européenne. […] L'Union européenne préconisait une politique d'austérité, avec une baisse des dépenses publiques, un assouplissement du code du travail et une diminution de la protection sociale.

Le gouvernement de coalition gauche – extrême gauche d'Antonio Costa adopte des méthodes aux antipodes de ces recommandations et du gouvernement précédent. Une politique de relance par la demande, marquée par une augmentation des retraites, des allocations familiales et du SMIC. Et cela fonctionne, n'en déplaise à Bruxelles. Le Portugal a enregistré en 2017 une croissance de 2,7 %, soit la plus forte hausse de son PIB annuel depuis l'année 2000.

Quelle est la particularité de l'État et des administrations publiques en matière d'endettement, au regard des ménages et des entreprises ? […] L'horizon temporel d'un ménage se confond avec celui des individus qui le composent, il est fini. En revanche, celui de l'État et des administrations publiques qui l'accompagnent dépasse quelques générations. […] En matière d'endettement, il en découle immédiatement que l'impératif de remboursement complet n'est pas aussi inconditionnel pour les administrations publiques qu'il l'est dans le cas où l'horizon temporel est fini. Autrement dit, un titre de la dette publique arrivant à son terme peut être remboursé par l'émission d'une nouvelle dette. […]

Cela nous amène à la différence de nature entre l'État et les autres acteurs économiques en matière de contrainte budgétaire. La dépense d'un ménage est bornée par l'étendue de ses revenus. […] En revanche, par le monopole fiscal, l'État et les administrations publiques ont la faculté bien particulière, le privilège pourrait-on dire, de déterminer le niveau de leurs ressources.

Un accroissement des dépenses publiques et une réduction du taux d'imposition net accroissent la demande. […] Finalement, le taux d'intérêt augmente et la demande agrégée s'accroît. La hausse du taux d'intérêt limite l'effet expansionniste, ce qui est connu sous le nom d'effet d'éviction par le taux d'intérêt. […]

En septembre 2008, la faillite de la banque Lehman Brothers, qui fait suite à des problèmes observés dès 2007 dans d'autres banques (comme la Royal Bank of Scotland qui a dû être nationalisée pour éviter l'effondrement), fait douter l'ensemble des acteurs économiques, y compris les banques elles-mêmes, de la stabilité des systèmes bancaires des pays développés. Les banques ne se font plus confiance entre elles et sont réticentes à prêter aux ménages et aux entreprises. La baisse généralisée des marchés boursiers réduit la richesse des agents qui avaient investi en Bourse dans des instruments financiers qui ont perdu une grande partie de leur valeur. Les agents privés réduisent leur consommation et leurs investissements. Privés des financements bancaires de court terme, les échanges mondiaux s'effondrent. […] Face à ce choc sans précédent, les gouvernements des pays développés décident de mettre en œuvre de larges plans de relance budgétaire en baissant les impôts et en augmentant les dépenses publiques. […] Les pays développés mettent donc en place des plans de relance très importants : dans le cas de la France, le plan de relance est d'environ 45 milliards d'euros (soit 2,25 % du PIB), que l'État anticipe de dépenser (en plus de ses dépenses habituelles) sur les années 2009‑2010.